Atentos a la evolución macro de USA tras la subida de tipos

En la última semana parece que han pasado dos: es el efecto de los viajes, las fiestas, la familia... y la vorágine política tras las elecciones.

Tras la subida la semana pasada de los tipos de interés en USA supimos este lunes que el PIB USA creció en el tercer trimestre al 2,1%* (pdf, english), a menor ritmo de lo que venía creciendo en el segundo trimestre (2,9%) fundamentalmente por el descenso en la inversión de inventarios.

Podeis ver el detalle por componentes pinchando en el siguiente gráfico:

El PIB de USA, tercera revisión, por componentes. Fuente: BEA.

El gasto personal ha seguido subiendo en noviembre a un ritmo del 0,1%, lo cual es una buena noticia ya que mantiene la tendencia de crecimiento, al ser este el principal componente** del PIB de USA.

Gráfico de FRED respecto a evolución PCE. Fuente: FRED, BEA.

Esta semana: el lunes, actividad manufacturera Fed Dallas (16:30); el martes, índice CaseShiller del precio de la vivienda (15:00) y el índice de confianza del consumidor (16:00) en USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 4 puntos hasta los 118bps dejando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,81%, el italiano en 1,65% y el USA subiendo hasta 2,24%.

El IBEX se dejó 35 puntos hasta los 9682 mientras el Dow Jones subía 424 hasta los 17552.

El euro subió una figura hasta los 1,0963 por billete verde, con el brent mejorando medio dolar hasta los 37,92 por barril y el oro 10 dólares arriba hasta los 1075 por onza.

¡Feliz fin y entrada en el año nuevo!

*Respecto al mismo trimestre del año anterior.
**Y el que debería reflejar la teoría del "late cycle" que expusimos hace un par de semanas.

La Fed podría subir tipos hasta dejarlos en el 1,50% a finales de 2016

Esta semana la Fed subió tipos en USA, basándose en los buenos datos de empleo y consumo, la presidente de la Fed se mostró comprometida (ver transcripción, english) con acometer la normalización de tipos en 2016 en función de la evolución económica.

Además también conocimos las previsiones macroeconómicas de la Fed para USA con el PIB en el 2,4% y la inflación en 1,6% para 2016, con esos datos los miembros del FOMC preveen 3-4 subidas de tipos para el año que viene situándolo mayoritariamente entre el 1,25%-1,5%.

Previsiones para USA de la Fed. Fuente: Fed.

En España estamos de día electoral, lo cual afectará mañana a la volatilidad de la bolsa y a la prima de riesgo; en unas horas sabremos los resultados.

La prima de riesgo española a 10 años subió 6bps hasta los 114bps situando el bono a plazo a 1,69% mientras el italiano se situa en el 1,57% y el USA en el 2,20%.

El IBEX cerró la semana con una subida de 87 puntos hasta los 9717 y el Dow Jones bajó 497 puntos hasta los 17128 puntos.

El euro se dejó una figura frente al USD para ponerse en los 1,0866, el brent se dejó casi 2 USD hasta los 36,67 USD por barril y el oro 9 USD menos para ponerse en los 1065.

¡Felices fiestas y feliz navidad!

¿Está la Fed a punto de subir tipos en el pico máximo del crecimiento de USA?

Todo parece indicar que este jueves 16 a las 20:00 CET tendremos la esperada 1ª subida de tipos de interés por parte de la Fed, lo que nos importa es la expectativa que generará de cuán agresiva será la normalización en 2016* cuando los mercados apuntan a 2-3 subidas adicionales.

Si como defienden algunos economistas (ver video) la economía USA está en la parte de retorno del ciclo** (#latecyle) caracterizado por: picos en consumo y empleo (5% desempleo nov/15) mientras los resultados empresariales comienzan a caer y la inflación se mantiene baja (0,2% en octubre/15), la Fed estaría subiendo tipos en el inicio de un entorno recesivo (lo cual no es muy recomendable e ilustra muy bien la siguiente imagen).

¿Está la Fed subiendo tipos en el pico máximo del ciclo de crecimiento de USA?

Además una subida agresiva puede resultar especialmente dañino para las economías emergentes ya que generá un fuerte retorno de capitales (menor inversión), bajadas en los precios de materias primas y aumento de los intereses a pagar por la deuda en USD.

Todo esto, obviamente, preocupa al influir directamente en las perspectivas de crecimiento global y refuerza la perspectiva del ECB de esperar.

Así que toca estar atentos a los datos macro procedentes de USA y a la reunión de 2 días de la Fed.

La prima de riesgo a 10 años subió en 3bps hasta los 108bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,62%, el italiano en 1,53% y el USA en 2,13%.

El IBEX se ha dejado esta semana 458 puntos para cerrar en los 9630 mientras el Dow Jones se dejaba 582 para terminar la semana en 17625.

El USD se dejó 1 figura frente al euro hasta 1,0993, el brent perdió 5 USD por barril hasta los 38,35 y el oro se dejó 9 USD para cambiarse por 1074 USD/onza.

*Es decir del resto de subidas de tipos que realicen (ver fechas de reuniones de la Fed).
**Como sabemos el crecimiento economía sube durante unos años y después comienza a bajar, cuando está en el pico máximo estña en la parte de retorno del ciclo. 

La decisión del ECB: ¿Error de comunicación o resultado de la lógica?

La semana pasada el ECB decepcionó a los mercados provocando una repentina apreciación del euro, subida de tipos de interés, aumento de rentabilidad de la renta fija y caída de las bolsas. ¿Por qué decepcionó? Llevaban dos semanas anunciando más compra de activos, y no se produjo. ¿Error de comunicación o resultado de la lógica?

A mí me suena a lógica, se ha aplicado una política y ahora toca esperar a ver todos sus efectos. Además las medidas anunciadas han sido de calado y persiguen compensar la dinámica de bajos niveles de precios* que vivimos en la zona euro desde hace meses ( y que ahora se ha acentuado).

1.- Incentivar a los bancos a prestar bajando la tasa de depósito en el ECB al -0,30%.

2.- Aumentar el programa de compra de activos hasta marzo/17 o más allá si es necesario.

3.- Reinvertir los importes de los activos comprados que vayan venciendo.

4.- Incluir la posibilidad de comprar emisiones regionales o locales.

5.- Continuar ofreciendo financiación ilimitada a los bancos de forma periódica.

Estas medidas junto con los bajos precios del petróleo aumentarán la renta disponible para así generar un aumento en la demanda interna, es decir del PIB y finalmente de los precios, mientras la demanda externa sigue estancada por: los riesgos geopolíticos, el moderado crecimiento del comercio y la crisis de los países emergentes.

Proyecciones macro del ECB (pdf). Fuente: ECB

Según Draghi la política de compra de activos está siendo un éxito en materia de rebaja de tipos de interés de la deuda, aumento de la liquidez y de la financiación a lo largo de toda la zona euro (Norte y Sur); y ésta herramienta tiene la suficiente flexibilidad como para adaptarse a los cambios. 

Será revisada en marzo de 2016.

La prima de riesgo española a 10 años disminuía 1bps hasta los 105bps situando al bono español (al mismo plazo) en el 1,73% (+20bps esta semana), el italiano en 1,65% (+25bps) y el USA en 2,27% (+5bps).

EL IBEX34 se dejó 234 puntos para cerrar en los 10078 mientras el Dow Jones subía 49 puntos hasta los 17847.

El euro subió 3 figuras hasta 1,0880, el brent se deja un dólar USA y medio hasta los 43,22 por barril y el oro ganaba 29 USD hasta los 1085 por onza troy.

¡Saludos y ánimo a todos los que trabajan este lunes! (Alguien tiene que mantener en marcha este país)

*El objetivo es una tasa de inflación por debajo pero cerca del 2%.

Lo revolucionario sería gastar menos de lo que ingresas

Según los datos del banco de España a junio/2015 la deuda pública se situaba en el 99,5%* del producto interior bruto español, porcentaje que seguirá aumentando mientras se sigan generando déficit y el tipo medio de la deuda** sea superior al crecimiento del PIB (actual es 3,4%).

Ahora en tiempo de pre-campaña, los partidos se rasgan las vestiduras por defender el estado de bienestar y hacen sus cálculos apurados sobre los ingresos necesarios para ejecutar sus políticas "sociales" o "liberales" de captación de votos.

Aunque hay nuevos partidos, lamentablemente no ha habido ninguno lo suficientemente revolucionario para practicar lo sano, gastar menos de lo que ingresas. Parece que todos van a seguir haciendo lo mismo, gastarse un dinero que no tenemos.

Pincha sobre la siguiente imagen para ampliar.

Desde el 78 todos los gobiernos han recurrido a la deuda, cada vez más.

El déficit está asegurado, la política de gastar más de lo que se tiene sigue en auge. Así que probablemente igual que hace 4 años, añadiremos en el futuro una nueva "cajita" de color que se sumará a las anteriores.

Que nadie se preocupe, estamos a salvo, al menos mientras el mundo siga girando suponemos que se aceptará esta dinámica. 

Además el ECB está de nuestro lado, compra deuda, lo hará en el futuro y seguirán disminuyendo los tipos que pagamos por la misma (algo esencial con bajos crecimientos y al menos hasta que se genere inflación).

Por todo lo demás quédate con la cifra de deuda pública: 1.053 miles de millones de euros. Como alguien diría desde "miña terra": "Manda carallo".

¡Feliz semana!

*La deuda pública de administraciones públicas a junio de 2015 asciende a 1.053.996 millones de euros (pdf, punto 11.6) y el PIB a precios de mercado a 1.059.4289 millones de euros (pdf, punto 11.2).

**Dato que no he localizado pero que te puedes hacer una idea mirando la página 2, cuadro central, en el informe mensual del Tesoro (pdf).