El #ECB no lo ve claro... esperaremos a las previsiones de septiembre

El ECB se reunió esta semana, el día del apóstol, y espera a que la cosa empeore de cara a tomar más cartas en el asunto; en esta reunión no discutieron ni sobre bajadas de tipos ni sobre cambios en el objetivo de inflación. 

Lo principal fue analizar la situación del mercado y valorar las perspectivas futuras, sobre todo en inflación. "El mercado de trabajo y los salarios se mantienen gracias al consumo, con el sector servicios y la construcción adaptándose/resistiendo pero las perspectivas siguen empeorando y empeorando, cada vez más, especialmente en el sector manufacturero" (esta semana tuvimos malos datos del sector manufacturero).

Las últimas previsiones mostraban cierto rebote en la segunda mitad del año y ahora, las perspectivas del tercer trimestre siguen mostrando debilidad. El ECB ha indicado que tiene la determinación de actuar y que se encuentra en una fase de política monetaria altamente acomodaticia por un extenso período de tiempo.

Conferencia de prensas del ECV, 25 de julio de 2019

Draghi se mostró preocupado por (english) la persistencia de la baja inflación, volvió a indicar que "el riesgo de recesión es muy bajo" y de la necesidad de políticas fiscales efectivas, diseñadas por cada estado.

Nos queda por lo tanto la perspectiva de la Fed esta próxima semana.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 75bps (+4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,37% (-0,01), el italiano en el 1,56% (-0,04), el alemán en -0,38% (-0,05) y el de USA en 2,07% (+0,01).

El IBEX subía ligeramente a los 9.225 (+55), con el DAX en los 12.419 (+159) y el Dow Jones casi plano cerrando en los 27.192 (+38).

El USD ganaba una figura y este viernes un euro se cambiaba por 1,1127 USD, el Brent casi plano en 63,30 USD, el oro bajaba 8 USD hasta los 1.418 USD por onza troy y el BitCoin cae a 9.492 USD (-1075 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿Sorprenderá el ECB en la reunión de este jueves?

Si hace apenas un mes nos sorprendía un paper explicativo sobre la ausencia de inflación en la web del ECB, esta semana otro sugería que la forward guidance (o avanzar lo que puede pasar en el futuro) de la política monetaria del ECB, estabiliza y reduce la volatilidad de la inflación a medio plazo (actualmente en jun-19 en el 1,3%, pdf).

Curiosos tiempos desde la explosión de la gran crisis financiera en las que los bancos centrales compiten por estimular sus economías (predicción de consenso para la eurozona de 0,2% en el trimestre actual), generar una inflación cercana pero por debajo del 2% y facilitar la financiación de los estados*.

Eso es todo amigos. Fuente: Warner Bross

Si la semana pasada la Fed nos sorprendía dando por sentada una potencial bajada de tipos en la reunión del 30-31 de julio, esta el ECB ha movido ficha para su reunión del 25 de julio: están estudiando una rebaja de 10 bps en la tasa marginal de depósito (lo que les cuesta a los bancos dejar el dinero que no usan en el ECB) hasta -0,50% para sep-19 y elevar el objetivo de inflación (para tener más cancha de actuación).

Tal vez incluso nuevas bajadas de tipos como paso previo a la aplicación de un nuevo programa de compra de activos... Todo parece indicar que los últimos meses de Draghi van a ser moviditos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 71bps (-6), con bajadas en las rentabilidades de los bonos soberanos españoles (10 años) hasta el 0,38% (-0,18), con el italiano en el 1,60% (-0,13), el alemán en -0,33% (-0,12) y el de USA en 2,06% (-0,07).

Ligeras caídas en las bolsas con el IBEX hasta los 9.170 (-123), el DAX a los 12.260 (-63) y el Dow Jones en los 27.154 (-178).

El USD se apreciaba media figura para cambiarse a 1,1222 frente al euro, el Brent se hundía 4 USD hasta los 62,84 por barril, el oro subía 13 USD hasta los 1.426 USD por onza troy y el BitCoin caía a los 10.567 USD (-550 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Es una competición para ver quien relaja aun más la política monetaria ante la bajada del crecimiento global, las tensiones comerciales, la desaceleración del sector industrial y la probable ralentización del consumo (de los próximos meses).

Aunque los datos aun no lo justifican la #Fed cede a las presiones y bajaría tipos el 31-jul

Esta semana Powell acudió al Congreso de USA (english) a dar su perspectiva de la economía y la política monetaria, mientras USA crece al 3,1% en el primer trimestre con una creación mensual media de empleo de 172.000 puestos en 2019 (tasa de desempleo en el 3,7% en jun-19) y la inflación se situaba en jun-19 en el 1,6%.

En un tono marcadamente pesimista destacó las incertidumbres sobre el peor comportamiento económico en las economías extranjeras, la debilidad del consumo en el primer trimestre, el Brexit, las restricciones al comercio y el techo de gasto. Además del riesgo de una baja inflación más persistente de lo esperado para la segunda mitad del año.

El reverso de un billete de USD

La Fed resucitó en feb-19 la política de "wait and see", ahora se mostrará paciente, mientras determinan las acciones necesarias para apoyar la creación de empleo y la inflación. Además, el empeoramiento de las perspectivas de crecimiento de la economía global, continuarán afectando a la economía de USA.

Según Powell, la Fed está analizando las medidas necesarias para mantener el crecimiento, el empleo y la inflación en USA. 

Esto ha disparado las expectativas de bajadas de tipos para la reunión del 30-31 de julio, y a su vez a debilitado al USD (haciendo "feliz" a Trump que considera que la Fed mantiene una política monetaria demasiado estricta).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 77bps (+8bps) colocando la rentabilidad español a 10 años en el 0,56% (+0,24), el alemán en el -0,21% (+0,16), el italiano en el 1,73% (-0,01) y el de USA en el 2,13% (+0,10).

Las bolsas europeas con caídas el IBEX cediendo hasta los 9.293 (-43) y el DAX en los 12.323 (-245) mientras el Dow Jones subía a los 27.332 (+410).

Esta semana USD se dejaba media figura hasta los 1,1271 con el Brent subiendo 2 USD hasta los 66,88 USD por barril, el oro 16 USD arriba a los 1.417 USD por onza troy y el BitCoin en los 11.117 USD (-87 USD).

La producción manufacturera se contrae por primera vez en España en 5 años y medio

Este viernes conocíamos que la economía de USA creaba 224.000 empleos en jun-19, muy por encima de los 165.000 esperados por el mercado y tras el decepcionante dato de may-19 (+72.000, que había encendido todas las alarmas).

Esto supone fortaleza en el USD y nuevas dudas a la subida de tipos descontada por el mercado para la reunión de la FOMC del 30-31 de julio, que podría retrasar la aplicación de estímulos monetarios ante la debilidad industrial, en una economía que cumple este mes los 10 años en expansión.

El sector industrial comienza a perder empleo. Fuente: Textil

En la eurozona, los indicadores adelantados PMI de jun-19 siguen mostrando señales de ralentización de la actividad industrial por la falta de demanda que, por el momento, se ven compensadas por la pujanza del sector servicios.

En España, según Markit (pdf), esta semana teníamos la primera caída en la producción manufacturera en cinco años y medio, como respuesta a la caída de los pedidos (Vg. bienes de consumo) y al exceso de capacidad en el sector. El indicador cedía posiciones a 47,9 colocándose en situación recesiva.

El sector servicios daba muestras de su robustez en España, aunque el empleo crecía al menor ritmo de 2 años y medio y compensaba a nivel compuesto el retroceso industrial. El indicador de Markit aumentaba a 53,8 (pdf) y la confianza se mantiene en terreno positivo.

La spread de riesgo español a 10 años (frente al bund alemán) se sitúa esta semana en los 69bps, colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,32% (-0,07), mientras el bund está en el -0,37% (+0,02), el italiano en el 1,74% (-0,36) y el de USA en el 2,03% (+0,02).

Las bolsas subían esta semana con el IBEX35 cerrando en los 9.335 (+237), con el DAX hasta los 12.568 (+170) y el Dow Jones en los 26.922 (+323).

Como resultado el USD se apreciaba una figura y media hasta los 1,1225 con el Brent plano en 64,47 USD por barril, el oro cedía 11 USD hasta los 1.401 USD por onza troy y el BitCoin caía a los 11.204 USD (-574).

¡Saludos y feliz semana!

Los bajos niveles del brent llevaría a la inflación a mínimos hasta nov-19

A expensas del G20, cuyos resultados parecen haber sido positivos con el "armisticio comercial" entre USA y China y el acuerdo comercial entre UE-Mercosur, esta semana supimos que la inflación de jun-19 en la eurozona se quedaba en el 1,2% (= may-19) y la subyacente en el 1,1%, niveles bajos, muy bajos.

La mejor foto de Osaka G20, jun-19. Fuente: G20 Summit

Con posibilidades de mayores caídas de la inflación hasta principios de noviembre (brent estaba por encima de los 70 USD el barril el año pasado por esas mismas fechas)* y subidas a partir de ahí, si los precios del petróleo se mantienen en los niveles actuales.

Los datos de confianza de la eurozona muestran, con claridad, el deterioro de las expectativas sobre el sector manufacturero/industrial a -5,6 en jun-19 (vs. -2,9 en may-19), la confianza del consumidor estancada en -7,2 y en el sector servicios con una ligera caída a +11 (vs. +12,1 en jun-19).

Está claro que el sector servicios tira de la economía, así que las consecuencias de la desaceleración las veríamos a la vuelta de vacaciones, en septiembre, coincidirá una menor actividad del sector con un menor consumo que podría llevar a nuevas decisiones en el ámbito monetario.

Siguen las bajadas de la prima de riesgo española a 10 años que se situaba en los 6bps (-0,08), con la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 0,39% (-0,04), el italiano en el 2,10% (-0,04), el alemán en -0,33% (-0,04) y el de USA en el 2,01% (-0,04).

Esta semana las bolsas con signos mixtos el IBEX en los 9.198 (-229), el DAX en los 12.398 (+59) y el Dow Jones en los 26.599 (-120).

El EURUSD plano en niveles de 1,1370 mientras el Brent está plano en los 64,39 USD el barril, el oro 9 USD hasta los 1.412 USD la onza troy y el BitCoin arriba a los 11.778 (+1.610 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Otra opción es una fuerte apreciación del euro frente al usd, que atenuaría el efecto desflacionista por los altos precios del petroleo el año pasado.