La inflación en la eurozona sube a máximos históricos en el 8,6% en jun/22

Esta semana conocimos abiertamente las perspectivas de recesión para 2023 por parte de varios miembros del ECB, condicionadas a un corte energético este invierno sin embargo es el vergonzoso dato de inflación de jun/22 para la eurozona del 8,6% (pdf) mientras el ECB mantiene los tipos de interés en el 0% desde marzo/2016 y sus previsiones de este mismo mes.

Es cierto que parte de la inflación que vivimos viene dada por la explosión de la demanda e impactos en la cadena de suministro, además de la guerra en Ucrania, pero no es menos cierto que el banco central europeo mantiene una expansión monetaria ininterrumpida desde hace más de una década. 

Entre sus mecanismos de expansión monetaria está comprar deuda emitida por los países del euro, algo que resultó vital en la crisis de deuda de 2011 pero que actualmente sirve para financiar déficits y evitar que la deuda sea insostenible para países como España e Italia; ya que si recurrieran a mercado tendrían que pagar intereses significativamente más elevados.

El ECB se ha convertido en una institución que prefiere vigilar las primas de riesgo de los países a evitar que el euro pierda valor a pasos agigantados, sin preocuparle que el dinero ya no le llegue a los ciudadanos para hacer la compra o que se empobrezca los ahorros de los trabajadores (p.e. en España hasta el 10,2% o hasta el 22% en Estonia en jun/22).

Inflación armonizada países del euro Jun/22. Fuente: Eurostats

La inflación es un fenómeno monetario, el dinero vale menos porque se imprime demasiado dinero. La labor del banco central es ser independiente de los gobiernos y retener el valor del dinero, manteniendo la inflación dentro de su objetivo por debajo pero cerca del 2% (de acuerdo a los estatutos del ECB).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 103bps (-7bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,26% (-0,27), el italiano en el 3,07% (-0,34), el alemán en el 1,23% (-0,20) y el de USA en 2,88% (-0,25).

El Euribor a 12 meses se mantiene elevado en el 0,961% (-0,014), el IBEX con caídas a los 8.176 (-68), el DAX a los 12.813 (-307) y el Dow Jones a los 31.097 (-403).

El euro se deja 1 figura hasta los 1,0429 USD, mientras el Brent se deja 1,5 USD a los 111,48 USD por barril, con el oro perdiendo -16 USD a los 1.812 USD por onza troy y el BitCoin con caídas a los 19.256 USD (-2119 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La guerra económica entre la UE y Rusia podrían cambiar la perspectiva monetaria del ECB

Complicada la situación del ECB (10 de marzo) ante el inicio de la invasión de Ukrania por Rusia; ya que las consecuencias de las sanciones económicas son a la vez inflacionistas (aumento de precios de la energía) como reductoras del PIB (menos intercambios comerciales). Por lo que se pondría en duda su actual perspectiva de endurecimiento monetario aumentando los riesgos inflacionistas sobre la eurozona.

Si se llega a excluir a Rusia de SWIFT no se podrán realizar intercambios en divisa con bancos rusos con la consiguiente imposibilidad de compras energéticas o de otros productos*.

Este 24 de febrero Rusía comenzó su operación de invasión de Ukrania. Fuente: ED Times

Este lunes conocíamos una mejora de la actividad económica en feb/21 en la euro zona, según el indicador flash PMI compuesto de Markit de feb/22, que subía a 55,8 (pdf) máximos de 5 meses, marcado por un gran alza en el sector servicios y moderada mejora de la producción manufacturera.

La atenuación de las medidas anticovid habría producido un renovado aumento del consumo, al tiempo que aumentaba el optimismo empresarial; a pesar del mantenimiento de los aumentos de costes energéticos y salariales. ¿Será duradero?

La prima de riesgo española a 10 años se situaba, este viernes, en los 98bps (-3bps), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,21% (+0,01), el italiano en el 1,83% (=), el alemán en 0,23% (+0,03) y el de USA en 1,96% (+0,03).

Semana de caídas y recuperaciones con el IBEX en 8.486 (-104), el DAX en los 14.567 (-475) y el Dow Jones a los 34.058 (-21).

El EUR perdía media figura a 1,1268 frente al USD, el brent casi 1 USD arriba hasta los 94,51 USD el brent (en la semana llegó a superar los 100 USD), el oro 10 USD abajo hasta los 1890 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 39.607 USD (+1.255).

Nuestro corazón está con la víctimas.

*Aunque cabe la posibilidad que se realicen las transacciones con sus compañías filiales o con pagos en cuentas fuera de Rusia.

El ECB tiene una nueva estrategia para que todo siga igual

Es decir para poder mantener su política monetaria ultra-expansiva. La nueva estrategia* añade más motivos para mantener la compra de activos (PEPP) y amplia la subjetividad del objetivo de contener la inflación. La política monetaria es ahora una marea que, por el momento, solo sube. 

También apuntaba Lagarde esta semana a la temporalidad de la inflación (en jun/21 en el 1,9%) e incorpora el concepto de inflación "simétrica" y durable** del 2%, permitiéndole en ese caso que los precios superen el objetivo (al haber estado largo tiempo también por debajo) y evitando, ante todo, una contracción monetaria en falso, prematura.

Lagarde explicando la nueva estrategia. Fuente: ECB

Una visión muy dovish, que pone al euro contra las cuerdas, y da margen al USD, donde la inflación marca máximos y los mercados ven cercana una moderación por parte de la Fed en las compras de activos (inflación jun/21 estaba en el 5,4%). 

Con la gran carga de deuda asumida durante la pandemia***, ahora solo importa el crecimiento, con el fin de evitar una crisis de solvencia, y si este crecimiento es con inflación, que lo sea. Los bancos centrales no pueden actuar de otra manera. La Fed parece conseguirlo mientras el ECB lo intenta.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 67bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,27% (-0,08), el italiano en el 0,62% (-0,14), el alemán en -0,42% (-0,06) y el de USA en 1,28% (-0,08).

Esta semana el IBEX al alza en los 8.717 puntos (+211), el DAX en los 15.669 (+159) y el Dow Jones en 35.061 (+374).

El EUR a la baja cerrando el cambio en 1,1773 USD, el Brent arriba 1 USD a los 74,20 USD por barril, el oro bajaba 11 USD a los 1.801 USD por onza troy y el BitCoin rebotando en los 34.551 USD (+2.819 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*La próxima revisión de la estrategia será en 2025.

**Para lo cual consultan un horizonte temporal de 2 años (ahora hasta 2023, ver previsiones) en los que la inflación debe llegar al objetivo del 2%.

***Que podría amenazar la sostenibilidad de los presupuestos de los países.

La Fed mueve los mercados abriendo la puerta a la reducción de las compras de activos para contener la inflación

La Fed indica en su nota (inglés) tras la conferencia de prensa del 16 de junio que la subida de precios CPI en USA (5% en may-21) es efecto de un cuello de botella en la oferta pero espera que se modere hasta el 3,4% a dic-21, subrallando la falta de precedentes en una reapertura tal en la economía y un esperado aumento del empleo en verano.

Powell ponía como ejemplo los precios de las tablas de madera (lumber), que debido a problemas de oferta alcanzaron elevados precios y que tras la recuperación de la producción cayeron con fuerza.

Previsiones de jun-21 Fuente: Fed

Siguen pensando que los efectos inflacionistas son temporales, pero lo monitorizan mes a mes y si sube por encima de lo estimada tomarán medidas en el plano monetario aunque Powell mantiene su perspectiva de moderación de los precios.

La gran novedad es que el FOMC ha visto progresos en la economía desde dic-20 por lo que empiezan a discutir en un futuro comité, reducir las compras de activos actualmente en los 120 billones de USD/mes.

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 65bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,45% (+0,10), con el  italiano en el 0,87% (+0,13), el alemán en -0,20% (+0,07) y el de USA en 1,44% (-0,01).

Caídas en la renta varianle con el IBEX cerrando la semana en los 9030 puntos (-175), el DAX a los 14.017 (-1.676) y el Dow Jones a los 33.290 (-1.676).

El EUR ha perdido 2 figuras cambiándose a 1,1863 USD, el Brent medio dólar arriba a los 73,19 USD por barril, el oro con caidas de 115 USD a los 1.764 USD por onza troy, y el BitCoin se mantiene al alza en la semana cotizando en los 35.450 USD (+212 USD).

¡Suerte y feliz entrada al verano

La Fed considera la subida de la inflación hasta el 2,4% en 2021 como transitoria

Los inversores se ponen la tirita tras la rueda de prensa de la Fed de esta semana, la consecuencia es una nueva escalada de la rentabilidad de los bonos a 10 años de USA, hasta el 1,72% (+0,10 esta semana).

Con el fuerte estímulo fiscal del gobierno y el desempleo al 6,2% en feb-21*, los mercados esperaban alguna condicionalidad al estímulo monetario, sin embargo mejora la previsión* pero reitera sus intenciones de mantener y proveer toda la munición monetaria**, sin que aparezca una subida de tipos en el horizonte temporal de sus previsiones (pdf, english).

Proyecciones de tipos de participantes del FOMC. Fuente: Fed.

Según Powell la Fed descuenta (ver transcripción 17-marzo, pdf, english), al igual que el ECB, una subida en la inflación durante los próximos meses, debido a los bajos datos del año anterior y el rebote económico; alcanzando un 2,4% este año para bajar al 2% en 2023, pero no piensan actuar.

Durante la rueda de prensa Powell ha asegurado que "la inflación está en el camino de estar moderadamente por encima del 2% por algún tiempo", y es que siendo la inflación un fenómeno monetario y que se guía por las expectativas pudiera parecer que la agitan desde la propia Fed.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (=) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 0,34% (+0,01), con el italiano en el 0,66% (+0,04), el alemán en -0,30% (+0,01) y el de USA en el 1,72% (+0,10).

Caídas semanales en el IBEX hasta los 8.493 puntos (-151), el DAX a los 14.621 (+119) y el Dow Jones en 32.627 (-151).

El EUR cede media figura cerrando en los 1,1904 dólares USD, el Brent se deja 4,5 USD hasta los 64,55 USD por barril, subida de 16 USD en la onza troy de oro hasta los 1.743 USD y caídas desde máximos en el BitCoin a los 56.100 (-4.733 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Las previsiones de desempleo de la Fed de llegar al 4,5% a finales de este año y en el 3,5% en 2023.
**Actualmente con los tipos en el 0-0,25%, compras deuda del tesoro por $80 billones/mes y de activos respaldados por hipotecas por $40 billones al mes.

Se impone la cautela, se mantienen los estímulos monetarios

"Todo va bien pero no tan bien como para hacer lo que tenemos que hacer (dejar que el paciente se levante de la cama), así que veremos en el siguiente mes". Y la inyección masiva de dinero en la eurozona continuó, al menos otro mes y medio más.

El consejo del ECB está decepcionado con la evolución de la inflación en la eurozona (1,5% en agosto-17), que a pesar del crecimiento dado por el consumo (debido a la creación de empleo*) y la inversión de las empresas (gracias a la facilidad de financiación), no termina de despegar para permitirle disminuir la compra de activos.

Draghi en acción. Fuente: Business Insider

La apreciación del euro es un elemento que disminuye el crecimiento y también contribuye a reducir la inflación en la eurozona. En otras palabras, rema en contrasentido y en las previsiones (pdf, english) la sitúan en 1,18.

Sin embargo en el consejo del ECB de esta semana no llegaron a concretar nada respecto a la retirada o disminución del programa de compra de activos (60.000 M EUR) y dan por descontado que los tipos de interés seguirán bajos por un extenso** período de tiempo (la previsiones apuntan a ppios. de 2019).

Probablemente sean capaces de dar algunos detalles adicionales sobre lo que piensan hacer respecto a la compra de activos en la reunión del 26 de octubre.

La prima de riesgo española bajó 1bps hasta los 121 puntos colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,52% (-0,07) con el italiano en 1,95% (-0,12) y el de USA en 2,05% (-0,12).

EL IBEX cerró la semana con pérdidas hasta los 10129 (-194) mientas el DAX ascendía con fuerza a los 12303 (+171) y el Dow bajaba a los 21797 (-190).

El euro subió dos figuras hasta los 1,2036 con en brent arriba 1 USD hasta 53,76 por barril y el oro 23 USD arriba hasta los 1352 por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Y no los aumentos salariales.
**Y que sucederá después de la retirada de compra de bonos.