El Fondo de Estabilidad podría cubrir el 20% de la deuda griega

Según un funcionario de la zona euro las informaciones publicadas por The Guardian (web, inglés) y Expansión sobre una posible ampliación del Fondo de Estabilidad de 440.000 hasta 2.000.000 M de EUR son erróneas.

Aunque sí es posible que se aumente y se apalanque el Fondo de Estabilidad (EFSF, web, inglés) con la finalidad de que cubra el 20% de la deuda griega, actuando como una especie de seguro de impago de la deuda.

En cualquier caso no tendremos noticias hasta el Eurogrupo* de este viernes o el Ecofin de este sábado.

La prima de la deuda soberana española aumentó ayer 12bps hasta los 334bps a pesar de las compras, que según los operadores ha realizado el ECB cuyo banace tenía a 14/10 un total de 165.200 M** de EUR de deuda soberana.

El EURUSD cotiza en 1,3802 mientras el Nikkei sube un 0,15%

*Reunión de ministros de finanzas de la UE (Eurogrupo) y de la zona euro (Ecofin).
**Ver histórico de compras realizadas por el ECB.

Una posibilidad para el Consejo de la UE sobre el Fondo de Estabilidad

Cuando hace semanas los mercados se planteaban la magnitud del Fondo de Estabilidad (EFSF) para dar cabida a salvamentos adicionales, dado el tamaño del fondo de 770.000 M de EUR y los alemanes negaban la posibilidad de aumentarlo, nos faltaba al menos una posibilidad.

El Fondo de Estabilidad podría emitir bonos por cuantías superiores a las necesidades de financiación de Irlanda (85.000 M de EUR), y con ese remanente de liquidez conceder préstamos bilaterales, por ejemplo a Portugal. Esta financiación estaría vigente siempre y cuando los países avanzaran en el calendario de consolidación fiscal o integración fiscal* de la UE.

De esa forma disminuiría el coste de financiación económico portugués, y limitaría los importes y costes de refinanciar los vencimientos de deuda en 2011. Los mercados tendrían que asumir menos deuda y se sentirían aliviados**, aunque persistan las dudas sobre el crecimiento económico en la zona euro (E1,4%, 2011).

Sería, en definitiva, un punto intermedio entre aumentar el tamaño del fondo (IMF), emitir eurobonos (UE) y avanzar en la integración europea (Alemania-Francia-ECB).

*También podría servir a este objetivo.
**Las actuaciones del ECB bajo el Securities Market Program serían más efectivas.

¿Qué podría hacer hoy el ECB para defender al euro?

Entre bambalinas se dice que el ECB compró ayer deuda soberana, puede ser, pero también la vende y podemos ver el saldo de lo que mantiene, 128.100 M de EUR* a 26/09. Los agentes del mercado están descontando las siguientes alternativas.

Ayer la prensa ha especulado con (1) la posibilidad de que el ECB amplíe su programa de compra de valores (bonos de deuda soberana, SMP) tergiversando las palabras de Trichet, sin embargo esto iría en contra de la perspectiva alemana (que aporta un 27,13%** del capital del ECB) de no imprimir dinero (V. g. QE2).

Axel Weber, presidente del Bundesbank, sugirió la semana pasada (2) aumentar el tamaño del Fondo de Estabilidad; después fue desmentido por el gobierno de Merkel. ¿Qué otra alternativa podría tomar el ECB sin imprimir dinero***?

El mercado (3) ya descuenta abiertamente nuevas rondas de financiación ilimitada para los bancos a 7 días y a 1 mes hasta 1Q2011.

Haga lo que haga hoy el ECB a las 14:30 ya ha conseguido que: Portugal no sobrepasara**** los 450 bps de diferencial sobre el bono alemán, cierta recuperación en las bolsas (IBEX35, 4,44%; DAX, 2,66% y CAC40, 1,63%) y que el EURUSD subiera a 1,31.

La pregunta es: ¿tomará una medida lo suficientemente contundente para que esto no se repita en abril/2011 con Portugal?

*Ver el epígrafe 7.1, Programa de Compras de Valores, Valores mantenidos a efectos de la política monetaria.
**Ver pág. 31 del pdf, inglés.
***Parece que desde la perspectiva jurídica no podría conceder un préstamo al Fondo de Estabilidad, debido a que el prestatario debería poseer un colateral. Ver pág. 9, pdf
****Si los sobrepasara se aplicaría una rebaja del 15% a sus bonos soberanos como colateral en la London Clearing House, por lo que perderían valor como garantía para ciertas operaciones.