El próximo viernes Portugal deberá pagar 5.220 M de EUR de un vencimiento de deuda

Hoy Moodys rebajó la calificación de la deuda soberana portuguesa a Baa1, manteniéndola aún 2 escalones por encima del BBB-*, y a tres del bono basura ( o non investment-grade, ver equivalencias).


Portugal cumple hoy 14 días superando los 450 bps de diferencial (spread) en la deuda a 10 años** con Alemania, actualmente en los 556 bps (ver la línea roja del gráfico). Conviene resaltar que Grecia tardó 13 días en ser rescatada desde ese momento e Irlanda 27 días.

Mañana (11:30, hora España) el tesoro portugués volverá a emitir letras del tesoro (web, portugués) a 6 por 750 M EUR y a 12 meses por 1.000 M de EUR.

El viernes que viene (15/04) vencen 4.500 M de EUR en bonos portugueses y 720 M de EUR en intereses; veremos que pasa pero ya el año pasado se indicaban estas fechas como críticas.

El EURUSD cae a 1,4154 mientras el IBEX35 se deja un 1,02%.

*Donde la mantienen tanto S&P como Fitch desde la semana pasada.
**A partir de los 450 bps de diferencial LCH aplica (web, inglés) un recorte al nominal de la deuda como colateral del 15%, a partir de 500 bps el recorte es del 30% y a partir de los 600 bps el recorte es del 45%.

¿Precipitará la LCH el rescate de Portugal?

Los diferenciales de riesgo del bono a 10 años portugués (línea azul) suben a los 484 bps desde los 461 bps en los que cerró el 24/03, fecha de dimisión del primer ministro luso, y superando los máximos de 477 bps de mediados de noviembre*.

Como vemos en el gráfico a partir de los 450 bps (la línea naranja es Grecia y la verde es Irlanda), es de difícil retorno debido a que, a partir de ese nivel, la London Clearing House (LCH) rebaja la capacidad del bono para servir de garantía en sus operaciones**.

Esto hace que el bono pierda mucho atractivo, se exija más rentabilidad en el mercado secundario y, en anteriores ocasiones (Vg. Grecia e Irlanda), precipite el rescate.

Portugal ya supera con creces este nivel, dónde en otras ocasiones el ECB ha actuado: ¿rebajará la LCH la capacidad de la deuda portuguesa como garantía?, ¿precipitará esto el rescate o seguirá aguantando Portugal?...

El spread español (en rojo) sigue bajando hasta los 189 bps, y parece mantenerse al margen de un posible efecto contagio.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,405 mientras en brent a 1 mes baja a 114,8 USD/barril. *Se rescató a Irlanda a finales de noviembre/2011. **En sus operaciones en el mercado de Londres.

El diferencial de la deuda soberana portuguesa a 10 años supera por momentos los 450 bps

La rentabilidad de la deuda soberana portuguesa a 10 años superó sus máximos históricos desde la entrada en el euro hoy, alcanzando la media entre oferta y demanda una rentabilidad del 7,51%.

Como vemos en el gráfico* la rentabilidad de la deuda portuguesa (línea naranja, eje izquierdo) subió a primera hora a máximos, superando por momentos el diferencial con Alemania (línea negra, eje izquierdo) de 450 bps. Pinchar en el gráfico para ampliar.

Cuando el diferencial supera los 450 bps la London Clearing House (LCH) puede rebajar el valor de esa deuda como colateral en las operaciones en la city, lo cuál generaría problemas de demanda en las siguientes subastas de deuda portuguesa.

Según algunos medios, el ECB compró de nuevo** deuda portuguesa hasta rebajar su rentabilidad media (hasta las 12:00).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3610 y el IBEX35 cae un 1,80% por este nuevo repunte del riesgo soberano periférico.

*En el que mostramos la rentabilidad media por el lado de los que están dispuestos a comprar.
**Llevaba hasta 2 semanas sin comprar deuda.