El próximo viernes Portugal deberá pagar 5.220 M de EUR de un vencimiento de deuda

Hoy Moodys rebajó la calificación de la deuda soberana portuguesa a Baa1, manteniéndola aún 2 escalones por encima del BBB-*, y a tres del bono basura ( o non investment-grade, ver equivalencias).


Portugal cumple hoy 14 días superando los 450 bps de diferencial (spread) en la deuda a 10 años** con Alemania, actualmente en los 556 bps (ver la línea roja del gráfico). Conviene resaltar que Grecia tardó 13 días en ser rescatada desde ese momento e Irlanda 27 días.

Mañana (11:30, hora España) el tesoro portugués volverá a emitir letras del tesoro (web, portugués) a 6 por 750 M EUR y a 12 meses por 1.000 M de EUR.

El viernes que viene (15/04) vencen 4.500 M de EUR en bonos portugueses y 720 M de EUR en intereses; veremos que pasa pero ya el año pasado se indicaban estas fechas como críticas.

El EURUSD cae a 1,4154 mientras el IBEX35 se deja un 1,02%.

*Donde la mantienen tanto S&P como Fitch desde la semana pasada.
**A partir de los 450 bps de diferencial LCH aplica (web, inglés) un recorte al nominal de la deuda como colateral del 15%, a partir de 500 bps el recorte es del 30% y a partir de los 600 bps el recorte es del 45%.

El índice Nikkei se desploma tras el desastre

Tras el terremoto y el tsunami el índice Nikkei, primer día que abre desde el desastre natural, cae hoy un 5,79% (web, inglés) hasta los 9.660 puntos.

El Banco de Japón mantiene hoy una reunión extraordinaria*, aunque ya adelantaba a primera hora que el importe de sus operaciones de financiación a 1 día (web, inglés) se habían disparado hasta los 7 trillones (USA) de yenes**.

El sentimiento de los consumidores de EEUU*** (web, inglés) descendía en marzo a 68,2 (E76,3 ; feb-11, 77,5) a mínimos desde octubre de 2010, mientras las expectativas de inflación a 1 año subían, en la encuesta, del 3,4% en febrero a un 4,6%.

Emisiones España: Esta semana tendremos subasta de letras del tesoro a 12 y 18 meses mañana, y de obligaciones a 10 y 30 años el jueves; por lo que veremos si el Pacto por el euro del pasado viernes reducen los spreads periféricos.

El EURUSD cotiza en 1,3925 y el crudo Brent a 1 mes, tras el desastre en Japón y mientras Gadafi sigue aplastando a la oposición en Libia, cae hasta los 111,97 USD/barril.

*Mañana debía mantener su reunión mensual de política monetaria.
**El importe más grande financiado a 1 día en la historia del BoJ.
***Medido por la Universidad de Michigan / Reuters.

Próxima semana: emisiones de deuda periférica y previsiones de inflación del ECB

Tras el creciente repunte del diferencial portugués (ayer estaba en 443 bps), la próxima semana el Tesoro portugués recomprará obligaciones* (web, portugués) con vencimiento abril y junio** el próximo miércoles (02/03) a las 10:30 (hora Madrid).

El mismo 02/03, una hora más tarde, tratará de colocar entre los inversores billetes (web, portugués) del tesoro a 6 y 12 meses*** por un importe de entre 750-1.000 M de EUR.

Según anunció ayer, el Tesoro español emitirá el jueves (03/03) obligaciones a 3 y a 5 años****, con un objetivo estimado superior a los 3.000 M de EUR.

El jueves tendremos también el Governing Council del ECB, que se pronunciará sobre tipos de interés, ante las crecientes presiones inflacionistas, y las medidas no estándar de política monetaria, que podría ir retirando (Vg. subastas de liquidez ilimitada a 3 meses).

El ECB deberá ofrecer sus nuevas previsiones macroeconómicas, que podría revisar al alza. Los valores actuales son para la inflación en 2011 de 1,8% y para 2012 de 1,5%.

Será importante el mensaje de las previsiones de inflación de 2012 para saber si considera la subida de precios de las materias primas, temporal o permanente (en este último caso se traduciría en subidas de tipos a finales de año, 4Q).

*Repitiendo estrategia de mediados de febrero pero en aquel entonces el spread estaba en 405 bps.
**El importe vivo de estas emisiones es de 4.342 y 4.934 M de EUR.
***En la subasta de mediados de febrero hubo fuerte demanda y la rentabilidad exigida fue del 3,987%
****Recordamos que en la anterior emisión de obligaciones, que eran a más largo plazo, la demanda languideció un poco.

El PIB español se contrajo una décima en 2010

El PIB se contrajo en España, según el INE (pdf), un 0,1%* en 2010 frente a las estimaciones de una contracción del 0,4% y a la contracción del 3,9% en 2009. Durante el cuatro trimestre la economía española avanzó un 0,2% (frente al 0% del 3T), manteniéndose en positivo todos los trimestres de 2010.

La previsión del gobierno para 2011 es de un crecimiento del 1,3% frente a la del IMF del 0,7%, en cualquier caso insuficiente para reducir el elevado desempleo que alcanzó el 20,33% a finales de 2010 (pdf).

Tensiones periféricas: El diferencial de la deuda española cerró el viernes en 208 bps, con una rentabilidad media a 10 años del 5,378% ante la vuelta de los temores periféricos.

El diferencial portugués cerró en 402 bps**, con una rentabilidad media del 7,31%, como ya hemos comentado parece que la línea de defensa está en los 450 bps a partir de los cuales el ECB compra sus bonos en el mercado.

Próximas emisiones España: el martes 15 habrá emisión de letras del tesoro a 12 y 18 meses y el jueves 17 tendremos emisión de obligaciones de entre 3.000-4.000 M de EUR con vencimientos en 2020 y 2037.

El EURUSD cerró en 1,3549 y el Brent en 101,36 USD/barril a pesar de la histórica renuncia de Mubarak en Egipto.

*Altamente influido por las medidas de consolidación fiscal y la contracción en el mercado inmobiliario.
**Los datos son por el lado de la oferta, es decir el precio al que los inversores están dispuestos a vender.

Semana de emisiones periféricas en los mercados

El ECB compraba ayer (web, inglés) bonos de deuda soberana portugueses a 10 años rebajando el tipo medio hasta el 6,98% y suavizando el diferencial (spread) portugués sobre el bund alemán (2,87%) al mismo plazo hasta los 411 bps.

El diferencial de la deuda española subía hasta los 267 bps, al cerrar ayer el tipo medio de la deuda en 5,54%.

Durante esta semana las emisiones periféricas pondrán a prueba a los mercados tendremos: hoy, subasta de letras griegas (6M, 1.500 M de EUR) e italianas (12M, 7.000 M de EUR); el miércoles subasta portuguesa (3 y 9 años, 750-1.250 M de EUR) y el jueves de bonos españoles (5 años, 2.000 M de EUR) e italianos (4.000, 5 y 15 años).

La Comisión Europea ha negado que esté negociando un rescate (web, inglés) a través del Fondo de Estabilidad para Portugal, que según distintos medios rondaría los 60.000 M de EUR.

Las elecciones presidenciales en el país luso, que se celebran el 23/01, está añadiendo tensión al gobierno ante las dudas de los mercados por el déficit, el bajo crecimiento en 2011, y el ratio de deuda sobre PIB de nuestro vecino así como la posibilidad de un rescate europeo.

El EURUSD ascendía a 1,2936 mientras el PSI20 cedía un 1,60% y el IBEX35 perdía un 1,29%.

Baja la prima de riesgo país de España

En la subasta de deuda a 3 años del jueves pasado, se colocaron 3.900 MM EUR como factores positivos tenemos (1) la elevada demanda (8.200 MM EUR, > 2x), y que (2) más del 50% de la demanda fuera internacional.

La prima de riesgo (MidSpreads) de los bonos soberanos están bajando rápidamente (a 5 años, España: 270 bps el 07/06 hasta 220 bps el 11/06). Tras el repunte de Mayo (07/05) la prima de riesgo bajó a 150-140 bps, por lo que podemos considerar que sigue estando alta. Esto, junto con un euro muy castigado (lleva un 16,8% de depreciación en 2010 hasta el 07/06 en 1,1923 USD/EUR), podrían animar el apetito de los inversores y que aprovecharan el momento.

Durante esta semana, si los grupos parlamentarios, llegan a punto de encuentro en la reforma laboral podríamos lanzar un mensaje muy positivo a los mercados.