El ECB aumentará las compras de bonos mientras espera que la inflación llegue al 2% a finales de año

Si bien hace semanas sabíamos que a pesar de la fuerte subida desde verano los tipos de la deuda soberana siguen por debajo de los niveles prepandémicos, esta semana Lagarde nos indicaba que aumentará las compras de deuda en los próximos meses (PEPP*) para evitar el endurecimiento de las condiciones de financiación, y si es necesario se recalibrará el importe del programa.

El ECB indica que la subida actual de la inflación a 0,9% en feb-21 es transitorio, debida a rebajas del IVA en Alemania, la subida de los precios energéticos, cambios en los componentes del índice de precios..., y en los próximos meses podríamos esperar cierta volatilidad durante este año llegando como máximo al 2% en el 4Q21 (para relajarse de nuevo a principios de 2022).

Previsiones del 11-marzo-2021 del ECB (pdf). Fuente: ECB

Además reconoce una nueva contracción del PIB de la eurozona en el primer trimestre de 2021 debido a las restricciones dadas por el coronavirus; esperando ahora, si la vacunación y las variaciones del virus lo permiten, una fuerte mejora en el 2º semestre y también la relajación de las medidas a principios de 2022.

Bajada esta semana de la prima de riesgo española a 10 años a los 64bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,33% (-0,06), con el italiano en el 0,62% (-0,13), en el alemán -0,31% (-0,01) y el de USA en 1,62% (+0,05).

Subidas en las bolsas con el IBEX a los 8.644 puntos (+358), el DAX a los 14.502 (+582) y el Dow Jones a los 32.778 (+1.282).

Leve subida del euro a 1,1956 dólares USA, ligeras caídas en el Brent a los 69,18 USD por barril, alzas de 27 USD del oro que cotiza en los 1.725 USD la onza troy y fuerte alza del BitCoin a los 60.833 USD (+9.978).

¡Suerte y feliz semana!

*Estado del PEPP a 5 de marzo de 2021

¿Llegará 1 trillón de EUR* para mantener las condiciones financieras favorables en la eurozona este año?

En pleno sell-off (venta masiva) de bonos soberanos por parte de los inversores, (que ha subido con fuerza las rentabilidades de los mismos) por los riesgos inflacionistas de los planes expansivos en USA, ha salido el pasado jueves Philip R. Lane (ECB) (english) a hacer hincapié en la necesidad de mantener condiciones financieras favorables para la economía, para lo cual está disponible el PEPP* con más de 1 trillón de EUR sin usar aun.

Tras la caída del PIB de la eurozona del -5% en 2020 según Eurostats, mientras la inflación permanece por debajo del objetivo (+0,9% en ene-21) y de las proyecciones anteriores a la pandemia. 

La estrategia del banco central pasa por asegurar tipos bajos y un "amplio estímulo monetario", con un correcto funcionamiento del mecanismo de transmisión, y así asegurar el crecimiento económico postpandemia (previsto para la segunda mitad de 2021 y 2022).

En teoría será este crecimiento económico lo que nos permitirá mitigar el gran crecimiento del déficit y de la deuda pública, durante la pandemia.

Evolución de costes de financiación eurozona. Fuente: ECB

El ECB usa como indicadores de la evolución de los tipos el OIS (Overnight Index swap**) y la rentabilidad de los bonos soberanos ponderada***; bien, haciendo el análisis comparativo de estas curvas, vemos que aun no estamos en la situación de rentabilidad exigida de antes de la pandemia (dic-19), aunque recientemente las curvas han comenzado a inclinarse más (en el largo plazo).

Siguen subiendo las rentabilidades de los bonos soberanos con la prima de riesgo española a 10 años subiendo a los 68bps (+2bps) con el bono español al mismo plazo en el 0,42% (+0,07), el italiano en el 0,76% (+0,14), el alemán en el -0,26% (+0,05) y el de USA en 1,40% (+0,06).

Esta semana el IBEX subía esta semana a los 8.225 (+74), con el DAX bajando a los 13.786 (-107) y el Dow Jones cediendo posiciones hasta los 30.932 (-562)

El euro ganaba casi media figura a cambiarse por 1,2076 USD, el brent subía casi 2 USD a los 64,43 USD por barril, gran caída de 52 USD del oro hasta los 1732 USD por onza troy y fuerte corrección del Bitcoin hasta los 45.397 USD (-10.010 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*El PEPP está dotado inicialmente de 1,85 trillones de EUR (=1,85 billones de EUR según terminología castellana).
**Un proxy del tipo de interés libre de riesgo.
**Ponderados por el PIB de la eurozona.

El ECB vigila el tipo de cambio y adaptará el fondo de compra de activos según las circunstancias

Mientras las entidades financieras intentan adelantarse a problemas de morosidad, las nuevas variantes (Brasil y Sudáfrica) amenazan la capacidad de inmunización de las vacunas y USA lanza un gran paquete de estímulos fiscales* por $ 1,9 trillones** (english), el ECB mantiene sus medidas***, tipos al 0% sin cambios y su programa de compra de activos por 1,85 trillones de EUR hasta marzo/2022.

El gran objetivo del ECB es mantener condiciones favorables de financiación en términos de liquidez, acceso a los fondos y coste del mismo recalibrando en lo necesario, para arriba o para abajo, las condiciones del programa de compra de activos (considerando la inflación, actualmente en -0,3%).

Covid como base para políticas irresponsables. Fuente: GIS

Otra de las cuestiones relevantes fue que el ECB admitió el seguimiento cuidadoso y cercano del tipo de cambio (EURUSD) por su impacto en la inflación a medio plazo. "Nada está fuera de la mesa" en palabras de la presidenta Lagarde.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 63 bps (+3bps) con alzas en las rentabilidades de los bonos a 10 años tras el Consejo del ECB, el español a el 0,12% (+0,06), el italiano en 0,75% (+0,14), el alemán a -0,51% (+0,03) y el de USA en 1,09% (+0,01)

Semana mixta en las bolsas ante las noticias sobre las nuevas variantes con el IBEX cerrando la semana en los 8.036 (-194), el DAX en los 13.873 (+114) y el Dow Jones en 30.996 (+182).

El EUR subía una figura al cambiarse en 1,2068 USD, el Brent casi plano en 55,09 USD el barril, el oro +27 USD hasta los 1855 USD por onza troy y el BitCoin estabilizándose en los 32.605 USD (-2.330 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Esta semana conocíamos la nominación de Janet Yellen como nueva Secretaria del Tesoro de USA, adelantando que apuesta por ir a lo grande (english) aprovechando los bajos tipos de interés y a pesar de impactar los niveles de deuda cercanos al 100% del PIB en USA.

**Trillones = miles de millones

***En la reunión del Consejo de este jueves el ECB mantiene su perspectiva sobre el gran impacto de la pandemia sobre el crecimiento, la gran afectación del sector servicios y la débil inflación, mientras vigila el tipo de cambio por sus efectos inflacionistas a medio plazo.

Decepción en los mercados por la tibia respuesta del ECB al empeoramiento de la crisis económica en el 4Q en la eurozona

En la reunión de este jueves el ECB (english) aclaraba que la contracción económica en el 4Q20 es mayor de la estimada inicialmente (como anunció el PMI y la inflación de nov-20) y se extenderá por el primer trimestre de 2021* con una vuelta a la normalidad en el sector servicios** a finales de 2021 y la recuperación, a niveles de PIB, para mediados de 2022.

La batería de nuevas medidas expansivas se centran en: aumentar el programa de compra antipandemia (PEPP) en 500.000 M de EUR** hasta marzo-22, prorrogar las recompras de vencimientos de deuda en cartera a dic-23 y mantener las compras del programa de compra de activos (APP) en 20.000 M de EUR/mes.

¿Quién y a que tipo comprará la deuda soberana que no compre el ECB? Fuente: Businesslive

Lagarde prometía mantener un ojo en la apreciación del EUR frente al USD por sus efectos desinflacionistas, que cotiza en máximos de 2 años y medio, pero el mercado mantenía el cotización en el entorno de 1,21 ante la próxima reunión de la Fed del 15 y 16 de diciembre que podría disparar el par a niveles de 1,23

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 64 bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,00% (-0,08), la del italiano en el 0,56% (+0,01), el alemán en -0,64% (-0,09) y el de USA en 0,90% (-0,07).

Retroceso esta semana en la renta variable con el IBEX cerrando en los 8.063 puntos (-259), el DAX en los 13.114 (-184) y el Dow Jones en 30.046 (-172).

El EUR se mantiene sin cambios en 1,2113 USD mientras el crudo sube casi 2 USD a 49,98 USD por barril, el oro sube 1 USD a los 1.843 USD por onza troy y el BitCoin sube esta semana a los 19.300 USD (+276)

*Las nuevas previsiones (pdf, english) reducen el optimismo de sep-20:

PIB: -7,3% (2020 vs. -8% anterior) y +3,9% (2021 vs. +5%)

Inflación: +0,2% (2020 vs. +0,3%) y +1% (2021 =)

**EL mayor afectado por las medidas de distancia social y confinamiento masivo que se están adoptando para frenar la pandemia.

***Que se sitúa ya en los 1,85 T de EUR.