La Comisión Europea propone emitir 750.000 M de EUR de deuda en los mercados

Con algunos países al límite de su capacidad de emisión de deuda (a pesar de las compras del ECB), la UE mueve ficha... Y como no podía ser de otra forma, requiere de emisión de más deuda, el más potente superglue y en cantidades astronómicas; el cuento de nunca acabar, empapelamiento masivo...

Así esta semana la Comisión Europea propuso su programa de recuperación y reparación de daños llamado Próxima Generación EU* de 750.000 M de EUR** (pdf, english) (la inversión se concreta en €500.000 M vía subsidios y €250k en préstamos a países) y además 1.100.000 M de EUR de gasto proveniente de los presupuestos de entre 2021-2027.

Ursula Van der Leyen en la Comisión Europea

Un ambicioso programa que supera la propuesta franco-alemana (500.000 M de EUR) y que la Comisión Europea, encabezada por su presidenta Ursula Van Der Leyen, tendrá que negociar con los países miembros para aprobarlo en el Consejo del 18-19 de junio.

Este programa se financiaría*** con emisión de deuda en los mercados financieros, utilizando el AAA rating de la Unión Europea, y se devolvería entre 2028 y 2058; implicando un futuro aumento de las aportaciones de los países al presupuesto comunitario y, en definitiva, la mutualización de deuda. cuyo punto clave será la condicionalidad**.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101 bps (-10) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,56% (-0,06), el italiano en el 1,47% (-0,12), el alemán en -0,45% (+0,04) y el de USA en 0,65% (-0,01).

Semana de subidas en bolsa mientras los casos de coronavirus descienden y se establece la nueva normalidad: con el IBEX cerrando en los 7.096 (+399), el DAX en los 11.586 (+513) y el Dow Jones en los 25.383 (+918).

Subidón en el EUR, por la propuesta de la Comisión, de 2 figuras hasta los 1,1104 USD, el brent 2,5 USD arriba a los 37,73 USD por barril, el oro cedía 3 USD a los 1.731 USD por onza troy y el BitCoin al alza hasta los 9.560 USD (+288 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Sí, como el título de la secuela de Star Trek.

**Se canalizaría a través de los programas de la UE y en base a tres pilares; (i) apoyo a la inversión y reformas (verde, digital e inclusivo), (ii) incentivos al sector privado y (iii) sanitario y preparación tras la crisis

***El primer paso es autorizar el aumento del techo de recursos propios por encima del 2% de EU del Gross National Income.

Según el Banco de España la deuda pública podría subir hasta el 120% en 2020

Hubo un tiempo en que las alzas de la inflación avisaban de recalentamiento y de las subidas de tipos, actualmente la inflación nos avisa del enfriamiento de la economía.

Los datos de desempleo (14,41% en la EPA del 1T), crecimiento del PIB y niveles de deuda están preparando una tormenta perfecta de la que solo una política responsable, el ECB (con sus compras) y los posibles programas de la Comisión Europea nos pueden proteger.

Pues bien, los datos de inflación armonizada de Eurostats del jueves pasado muestran la mayor caída en España de entre los grandes de la eurozona*, hasta el -0,7% en abril-20 desde +0,1% en mar-20 y +0,9% en feb-20.

Control temperatura de cámara térmica en una aeropuerto.

Tras la estimación del INE de una caída del -4,1% en el 1T20 (var. anual), este martes, el gobernador del Banco de España, estimaba ante el Congreso (pdf) que el PIB se contraería entre el -9,5% y el -12,4% en 2020**, cerca de los rangos que barajábamos en abril-20(vs. el -9,2% del Gobierno y -9,4% de la Comisión Europea).

Con este pelaje la deuda se situaría entre el 115%-120% del PIB en 2020 (en línea con las previsiones), mientras esta semana sabíamos que la deuda pública española alcanzaba un nuevo record histórico al llegar a los 1.224 miles de millones de EUR (situándose cerca del 110% sobre PIB de 2019).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 111bps (-18bps) colocando la rentabilidad del bono en el mismo plazo en el 0,62% (-0,13), con el italiano en el 1,59% (-0,27), el alemán en -0,49% (+0,05) y el de USA en 0,66% (+0,02).

Las bolsas subían con el IBEX hasta los 6.697 (+123), el DAX a los 11.073 (+608) y el Dow Jones a los 24.465 (+780).

El EUR se cambiaba una figura arriba por 1,0903 dólares americanos tras intentar superar el 1,10 mientras el Brent subía 2 USD a 35,21 USD por barril, el oro cedía 19 USD a los 1.734 USD por onza troy y el BitCoin bajaba ligeramente a los 9.272 USD (-246 USD), tras un movimiento de bitcoins de una cartera originaria de 2009.

¡Suerte y feliz semana!


*Debido a que:

(1) Mayor peso de hostelería, restauración, ocio, transporte, comercio minorista sobre la economía española, que llega al 25% (vs. 20% UEM),
(2) El pequeño tamaño de las empresas españolas, en las que el 90% tenían menos de 10 trabajadores (vs. 75% en Alemania) y que las hace más susceptibles de tener menor músculo financiero para soportar la inactividad, y
(3) La mayor temporalidad que alcanza hasta el 26% de los trabajadores (vs. 16% en Italia).

**Eso sí en 2021 llegaría una recuperación de entre el 6,1% y 8,5%

El #halving de #BitCoin reduce su tasa de emisión al 1,79% mientras #ECB y #Fed suben su M3 al 7,5% y al 10,97%**

El agregado monetario M3* es la mejor aproximación a la cantidad de dinero en circulación, aumenta en función de la creación de dinero de los bancos centrales, en teoría debería estar en consonancia con la creación de riqueza, pero es la principal herramienta de política monetaria.

El dinero aparece de la nada, mágicamente, al no estar respaldado por oro o por activo alguno sino por la confianza del consumidor en su valor. Los bancos centrales tienen capacidad ilimitada de imprimir dinero, lógicamente cuanto más dinero se imprime, menos vale éste (a eso se le denomina inflación) en relación a otros activos con la oferta limitada (Vg. el oro o el BitCoin).

La M3 de la Fed en cantidad de USD. Fuente: Fred

Esta semana conocíamos que la Fed había impreso 600.000 millones de USD en marzo/2020, un nuevo récord en un solo mes, con una tasa de creación de dinero, M3, que alcanzaba el 10,97%** tal y como se ve en el gráfico de la Fed.

El ECB tampoco se quedaba atrás y la M3 del euro ascendía al 7,5% interanual en marzo-2020, desde un 5,5% en el mes anterior.

La M3 del ECB en % variación anual. Fuente: ECB

La semana pasada ocurría el tercer halving de BitCoin, que es la reducción en la tasa de crecimiento en el número de BitCoins, al 1,79% anual (english), según está programado en su código de emisión. Además reducía su Stocktoflow (o tiempo necesario para producir la cantidad actual de stock de BitCoin en circulación) a niveles del oro.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años ascendía a los 129bps (+6bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,75% (-0,04) mientras el italiano se situaba en el 1,86% (+0,02), el alemán en el -0,54% (=) y el de USA en el 0,64% (-0,04).

Caídas en las bolsas con el IBEX cerrando el viernes en los 6.474 (-309), el DAX hasta los 10.465 (-439) y el Dow Jones a 23.685 (-646).

Esta semana el EUR se mantiene plano cambiándose por 1,0820 USD mientras el Brent asciende 2 USD a los 32,84 USD por barril, el oro subía 49 USD hasta los 1.753 USD por onza troy y el BitCoin sube a los 9.518 USD (+764 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Dinero en circulación más depósitos a 1 día (M1) + depósitos con vencimiento inferior a 2 años o cancelables con un preaviso menos a 3 meses (M2) + acuerdos de recompra, acciones o participaciones del mercado de dinero y deuda emitida con vencimiento inferior a 2 años (M3) [definición del ECB].

**Respecto al año anterior.

Pataleta del TC Alemán sobre los €2,9T* de deuda soberana comprados por el ECB desde 2015 (y el nuevo programa añadirá +€1T*)

Según el Tribunal Constitucional Alemán (TCA) las compras de deuda pública que efectúa el ECB exceden sus competencias, poniendo en duda el principal salvavidas para España, que necesitará financiar un déficit estratosférico este año de  más de €115.671M. Las reacciones desde el TC de Justicia de la UE (english), único ente competente, y desde el ECB han sido rápidas (english), pero está claro que ha levantado viejos enfrentamientos desde las autoridades europeas.

La enorme expansión monetaria realizada por el ECB desde 2015 de hasta €2,9T* pone en jaque a las alas conservadoras alemanas que creen que: "Es muy posible que la propia existencia del euro se ponga en cuestión en otros estados miembros de la Unión, porque cada Tribunales Constitucional nacional puede decidir por sí mismo" según Wolfang Schaueble**, miembro del Bundestag.

Y es que el recién aprobado programa de compra de activos (APP) por hasta €35.000M/mensuales y el Programa de Compras para la Pandemia (€750.000M) planea elevar aun más esas compras, además de subvencionar con tipos negativos a los bancos compren deuda soberana ha disparado todas las alarmas, en un momento, en el que parece imposible que esto pudiera prender a nivel político en la eurozona.

Nuevos estímulos tras los viejos estímulos. Fuente: Gecko Research

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 123bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,79% (+0,08), mientras el italiano se situaba en el 1,84% (+0,08), el alemán en -0,54% (+0,05) y el de USA en 0,68% (+0,07).

Las bolsas cedían posiciones con el IBEX cerrando este viernes en los 6.783 puntos (-139), el DAX en los 10.904 (-43) y el Dow Jones hasta los 24.331 (-392).

El euro perdía esa figura y media, ante la expectativa de que USA se recupere más rápido y la división europea, hasta los 1,0839 USD, el Brent subía 1 USD hasta 30,88 USD por barril, el oro bajaba 6 USD hasta los 1.704 USD por onza troy y el retrocede tras alcanzar los $10k esta semana a los 8.754 USD (-299 USD) justo antes de llegar al halving.

¡Suerte y feliz semana!

*1 T = 1 trillón = 1.000.000 millones.

**Lo recordamos como primer ministro de Finanzas en Alemania tras las crisis financiera, y sus críticas a los países del Sur de Europa (sobre todo respecto al rescate de Grecia).

El gobierno proyecta un déficit de 115.671 millones de euros (2020) que financiará el ECB y los bancos

Malos datos previstos. Este viernes conocíamos que la proyección del Gobierno del déficit público en España para el 2020 será de 115.671 millones* de EUR (vs. 33.223 M de EUR en 2019) elevando el déficit al 10,3% y la deuda pública al 115,5% del PIB (cerca de la previsión del 120%), con el PIB cediendo un -9,2% en 2020 (en línea con el IMF) para subir un 6,8% en 2021 y el desempleo en el 19%.

El escenario macroconómico enviado por el gobierno a Bruselas. Fuente. Mineco.

Grandes números, que suponen una necesidad de emisión de deuda adicional de más de 72.000 millones de euros, y la pregunta es ¿quién comprará esa deuda?, ¿se contendrá la prima de riesgo o subirán aún más los costes por intereses para el Estado?

Pues todo se reduce al ECB, será el banco central quien arregle la papeleta en esta primera fase según las palabras de Lagarde del pasado jueves (english):

(1) comprará los activos por hasta 1 trillón de EUR usando el:

- Programa de Compra de Activos (APP**) hasta 35.000 millones de euros al mes, hasta final de año

- Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP***) hasta 750.000 millones de euros

(2) insta a los bancos a pedir prestado para comprar activos (deuda) por hasta 3 trillones de EUR, con los programas TLTRO III y PELTROS, a tipos negativos y con un amplio rango de colaterales.

Para que todo esto funcione es fundamental, la salida en V asimétrica o en U, que no estemos en una crisis de carácter permanente, tal y como esperaba Lagarde, que no haya recaídas es lo más importante, si no nadie nos salvará del rescate.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años cerraba en los 130bps (-12bps) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en +0,71% (-0,23), el italiano en 1,76% (-0,07), el alemán en -0,59% (-0,11) y el de USA en 0,61% (+0,01). 

Las bolsas subían con el IBEX este viernes en los 6.922 puntos (+309), el DAX en los 10.861 (+525) y el Dow Jones con una ligera caída a 23.723 (-53).

El euro se apreciaba una figura y media cambiándose por 1,0981 USD, el Brent subía un par de USD hasta los 26,61 USD por barril, el oro bajaba 35 USD hasta 1.710 USD por onza troy mientras el BitCoin sube a los 9.053 USD (+1.403 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Ver presentación del gobierno (pdf).

**Asset Purchase Programme.

***Pandemic Emergency Purchase Programme.