La eurozona se encamina a un recrudecimiento de la recesión en el 4T con España a la cabeza

La 2ª oleada de la pandemia se cierne sobre la eurozona y congela las perspectivas de recuperación mientras el ECB ya había utilizado a 18 de septiembre de 2020 un total de 542.733 millones de EUR (4,6%* del PIB de 2019) del fondo de compra de activos Antipandemia (PEPP) y la inflación ya en agosto-20 retrocedía al -0,2%.

La subida de los contagios ha llevado a una fuerte caída del sector servicios y comercio minorista en sep-20 (Vg. España), frente al mantenimiento del crecimiento en las economías basadas en la industria (Vg. Alemania). Como resultado el PMI compuesto caía en la eurozona a 50,1 en sep-20 (vs. 51,9 en ago-20) al borde del precipicio,** elevando las dudas sobre las perspectivas para el 4º trimestre.

Nadie podía haberlo previsto. Fuente: HedgEye

Los datos de crecimiento de USA, según el PMI compuesto de Markit, se mantienen al alza colocando el índice en 54,4 en sep-20 (pdf, vs 54,6 en ago-20) mostrando un sólido rebote en el crecimiento en el tercer trimestre, a pesar de las incógnitas sobre la pandemia y las elecciones.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 77bps (=) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,24% (-0,04) con el italiano en el 0,88% (-0,08), el alemán en -0,53% (-0,04) y el de USA en 0,65% (-0,04).

Caídas en el IBEX hasta los 6.628 (-301) mientras el DAX se iba a los 12.469 (-647) y el Dow Jones cerraba la semana en 27.173 (-484).

El EUR se cambiaba por 1,1631 USD dejándose 2 figuras, el brent perdía medio dólar a los 41,41 USD por barril, el oro se dejaba 93 USD hasta los 1.864 USD por onza troy y el BitCoin se sitúa en los 10.673 USD (-319).

¡Suerte y feliz semana!

*Por encima de las recomendaciones de Ray Dalio, que lo delimita en un entorno bien diferente a una pandemia y con el objetivo de: neutralizar la deflación y llevar el crecimiento del PIB por encima del crecimiento de la deuda.

**El PMI por debajo de 50 indica contracción económica y por encima expansión.

Una contrareforma laboral o un aumento de la morosidad darían pie a S&P a rebajar el rating de España

Y con la deuda muy por encima del 100% del PIB, sabemos lo que eso significaría para el pago de intereses (servicio de la deuda) y cómo condicionaría las medidas de gasto en este país; recordándonos la parte más cruda de la crisis de deuda en 2011-2012.

Así este viernes S&P, la agencia de rating, ha revisado la perspectiva de la deuda soberana española de estable a negativa*, fundamentada en la precariedad de la respuesta política a los crecientes retos económicos y fiscales: surgidos debido al (i) fuerte impacto de la pandemia en la economía -11,3% y (ii) el elevadísimo aumento del déficit público al 12% en 2020 que coloca la deuda en el 117% del PIB en 2020.

Principales indicadores España. Fuente: S&P

Según S&P hasta el 2022 no recuperaremos el nivel del PIB de 2019 y considera que la incapacidad política de aprobar los presupuestos por tercer año consecutivo, según la agencia, aumentaría las ya existentes dudas sobre la capacidad de efectuar políticas efectivas.

La agencia considera posible una bajada de rating, en el escenario adverso, en el caso de que el potencial de crecimiento del país pudiera verse afectado (como consecuencia de una contrarreforma del mercado laboral) o bien se exigieran las garantías dadas por el Estado para la concesión de los préstamos privados (ICO), dando lugar a un aumento mayor de la deuda pública.

Esta semana la prima española de riesgo a 10 años se situaba en los 77bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,28% (-0,02), con el italiano en el 0,96% (-0,02), el alemán en -0,49% (-0,01) y el de USA en +0,69% (+0,02).

Leves caídas en las bolsas con el IBEX cerrando la semana en los 6.929 puntos (-14) mientras el DAX lo hacía en los 13.116 (-86) y el Dow Jones en 27.657 (-8).

El EUR sigue plano cambiándose por 1,1840 USD, mientras el brent cerraba la semana con una subida de 3 USD a 43,09 USD, el oro +9 USD en los 1957 USD por onza troy y el BitCoin en los 10.992 USD (+424 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Te dejo el enlace al informe en inglés, aunque antes hay que registrarse gratuitamente para poder entrar

El ECB muestra su preocupación por los efectos desinflacionistas de la apreciación del EUR

El ECB descarta la bajada de la inflación al -0,2% en la Eurozona en ago-2020* como el inicio de una amenaza deflacionista, por tratarse de efectos temporales*, pero en su reunión de septiembre ha dejado entrever su preocupación sobre cómo la notable apreciación del EUR tiene un efecto negativo sobre los precios.

Y es que el EURUSD ha pasado de cotizar a final de abril-20 en 1,0876 a terminar el mes de agosto-20 en 1,1940, lo cual supone una apreciación del 9,8% aun así es muy difícil que el ECB llegara a realizar una intervención en el mercado de divisas (se cuentan con los dedos de la mano en los últimos 20 años).

Previsiones sep-20 del staff ECB. Fuente: ECB

Las previsiones del equipo de economistas el ECB han mejorado la caída del PIB al -8% desde el -8,7% anterior, pero en el caso de la la inflación, Lagarde indicaba que seguirá negativa durante los siguientes meses hasta volver a ser positiva a principios de 2021.

La principal herramienta del ECB para combatirlo es utilizar más intensivamente la artillería de su programa de compra de activos por €1,6T** que durante el mes de agosto-20, mes con menor actividad, apenas utilizó en  €20B hasta los €2.940B***.

La prima española de riesgo a 10 años se situaba en los 78bps (-3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,30% (-0,04), con el bono italiano en el 0,98% (-0,03), el alemán en -0,48% (-0,01) y el de USA en 0,67% (-0,05).

El IBEX cerraba la semana en los 6.943 (-46 puntos), el DAX en 13.202 (+360) y el Dow Jones en 27.665 (-468).

El EUR se mantenía plano cambiándose al cierre semanal por 1,1837 USD mientras el Brent bajaba otros 2,5 USD hasta los 39,80 USD por barril, el oro bajaba 1 USD a los 1948,25 USD por onza troy y el BitCoin resurgía a los 10.568 USD (+331 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Argumentando que es debida a la bajada del IVA en Alemania, a los precios de la energía, la caída de la actividad económica y la bajada de precios energéticos.

**PSPP+PEPP

***Tenencia neta de acumuladas de activos por parte del ECB, agosto-2020

La eurozona entra en terreno deflacionista por primera vez desde de mayo-2016

La fuerte depreciación del USD frente al EUR y su cotización cruzada con los precios de la energía ha provocado un notable efecto deflacionista en los precios de la energía de la eurozona, situando la inflación de agosto-20 en -0,2% (interanual, -0,4% sobre el mes anterior) según Eurostats.

El supuesto menor ritmo de emisiones y de compras de deuda del ECB junto con la nueva contracción económica provocada en agosto-20 (ante la segunda oleada de contagios), también han influido en ese mal dato que sitúa a prácticamente todos los países de la eurozona en un contexto deflacionista.

Inflación en la eurozona, HICP, anual. Fuente: Eurostats.

Los buenos datos de creación de empleo en USA con el desempleo bajando a el 8,4% junto con el rebote al alza del ISM manufacturero, han moderado el depreciación del USD haciéndolo retroceder desde niveles de 1,2005 al entorno de 1,1840 (con implicaciones en el resto de mercados) a mitad de esta semana.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 81bps (+3bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,34% (-0,03) mientras el italiano está en 1,01% (-0,03), el alemán en -0,47% (-0,06) y el de USA en 0,72% (=).

El IBEX perdía esta semana posiciones hasta los 6.989 (-144 puntos), bajando también el DAX a los 12.842 (-191) y el Dow Jones a 28.133 (-520).

El EUR perdía algo más de media figura al situarse en los 1,1838 USD, con el Brent bajando 3 USD a los 42,34 USD el barril, el oro con -33 USD hasta los 1949 USD la onza troy también el BitCoin cedía posiciones hasta los 10.237 USD (-1375 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB ya posee el 30% de la deuda española en circulación emitida por el tesoro público

Una de las grandes respuestas en esta crisis respecto a las anteriores es que los bancos centrales (de 1.610 billones de EUR en el caso del ECB) se han volcado en la compra de activos desde el principio, para dotar a los gobiernos del dinero necesario para minimizar el daño a la estructura productiva (destrucción de empresas) y a las personas (empleo).

Poner todo este dinero en circulación no genera tensiones inflacionistas porque compensa la gran deflacción provocada por la brutal caída del crecimiento (-18,5%* en el caso de España, top 2 de la OCDE, pdf). Aumentamos el dinero en circulación compensando la reducción del consumo y del crédito.

Según Ray Dalio, en su estudio sobre las "Grandes crisis de deuda", el importe medio de impresión de dinero (compra de activos) ha rondado el 4% del PIB, pero en el caso de la eurozona el programa de compra de activos del ECB asciende al 13,5% sobre el PIB de 2019 de la eurozona** (1,61T vs 11,9T).

España no sale pero fue -18,5%. Fuente: OCDE

Claro está que el tamaño es muy grande en comparación con lo que el ECB llegará a utilizar pero da una idea del máximo impacto de la crisis que el ECB prevee sobre la eurozona. 

El punto clave de este tipo de programas será la salida, si se puede hacer sin generar inflación, sobre todo considerando la dependencia de los tesoros nacionales*** (considera los vencimientos de 2021) y la sensibilidad a subidas de tipos de las economías nacionales.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 78 bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,37% (+0,08), e italiano en el 1,04% (+0,10), el alemán en -0,41% (+0,10) y el de USA en 0,72% (+0,08).

El IBEX recupera posiciones hasta los 7.133 puntos (+164), el DAX a los 13.033 (+248) y el Dow Jones hasta 28.653 (+723).

El EUR subía una figura a los 1,1901 USD mientras el Brent subía un dolar y medio a los 45,87 USD por barril, el oro ascendía 26 USD a los 1973 USD por onza troy y el BitCoin plano en los 11.612 USD.

¡Suerte y feliz vuelta!

*Sobre el trimestre anterior.

**El PIB nominal de la eurozona en 2019 ascendió a €11.906 trillion

***El tesoro público español como gran dependiente del programa de compras del ECB*, que mantiene (sin actualizar los datos de agosto) casi un 30% del total* de la deuda pública emitida por el tesoro público.

Según los datos del tesoro público la deuda pública española en circulación emitida por el tesoro público asciende a 1.092,7 billones de EUR, de los cuales al menos según datos de jul/20 el ECB ha comprado 325,6 billones de EUR a través de su programa de compra de activos y el nuevo programa anti pandemia.