La economía de USA se recupera mientras la eurozona se estanca en nov-19

El indicador de actividad económica (PMI compuesto) de USA se mantiene en máximos de 4 meses en nov-19 ascendiendo a 51,9 (pdf, english) (desde 50,9 en oct-19) de la mano de una rápida expansión en el sector manufacturero y servicios (la mayor desde julio).

Buenas noticias que auguran buenos datos de generación de empleo (+100.000) y de crecimiento del PIB (aprox. 1,5%), un giro al alza especialmente impulsado por el sector manufacturero.

A la contra, en la eurozona, Markit detecta en nov-19 una nueva reducción de pedidos (pdf) coherente con el estancamiento económico, que afecta al sector manufacturero y con indicios de estar influyendo negativamente al sector servicios, a la creación de empleo (mínimos de 5 años) y a menores presiones sobre los precios (mínimos de 3 años).

PMI Zona euro nov-19. Fuente: Markit

Lo bueno es que al menos Alemania y Francia parecen estar reaccionando al alza en este último mes.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años se situaba en los 76bps (-2), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,40% (-0,03), el italiano en el 1,18% (-0,05), el alemán en -0,36% (+0,02) y el USA en 1,77% (-0,05).

El IBEX estaba plano durante la semana cerrando el viernes en los 9.254 (-7), con el DAX casi sin cambios a los 13.163 (-78) y el Dow Jones con leves cesiones en los 27.875 (-129).

El EURUSD reaccionaba a la baja tras los datos PMI, cediendo desde niveles cercanos a 1,11 hasta 1,1024, con el Brent plano a 63,63 USD, el oro cediendo 7 USD a los 1461 USD por onza troy y el BitCoin cayendo a los 7.286 USD (-1265).

¡Suerte y feliz semana!

Alemania evita su segundo trimestre de crecimiento negativo

La inflación en la eurozona bajó una décima en oct-19. según Eurostats, para situarse en el 0,7% (pdf, english), con España, a pesar de que el tirón de precios lo hace el sector servicios, en el furgón de cola de la inflación con un 0,2%.

Aportaciones por componentes:

Sector servicios: 0,69 p.p.

Alimentación, comida y alcohol: 0,29 p.p.

Bienes no industriales: 0,09 p.p.

Energía: -0,32 p.p.

Más trabajo para el ECB de Lagarde. Fuente: Hedgeye

El PIB de la eurozona* se mantiene en el 0,2%** (=2Q2019) (1,2% anual)  dando síntomas de la cronificación que indicaba la Comisión la semana pasada, ya que el empleo crecía tan solo un 0,1% (vs. 0,2% en 2Q2019) (1% anual).

Por países:

Alemania: +0,1% (vs. -0,1% en 2Q2019) -> 0,5% anual

Francia: +0,3% (vs. +0,3%) -> 1,3%

Italia: +0,1% (vs. +0,1%) -> 0,3%

España: +0,4% (vs. +0,4%) -> 2%

Con España a la cabeza del crecimiento y Alemania evitando la recesión, en lo que podría haber sido su segundo trimestre de crecimiento negativo.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 78 bps (+14) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,43%, (+0,05) el italiano en el 1,23% (+0,14), el alemán en -0,34% (-0,08) y el de USA en el 1,83% (-0,11).

El IBEX a la baja hasta los 9261 puntos (-132), con el DAX arriba cerrando en 13.241 puntos (+13) y el Dow Jones en los 28.004 (+332).

EL EURUSD rebotando en la semana desde 1,10 para cerrar el viernes a 1,1053 mientras el Brent algo más de medio dólar arriba a los 63,34 USD por barril, el oro rebotando 9 USD a los 1.468 USD por onza troy  y el BitCoin a los 8.551 (-285).

¡Suerte y feliz semana!

*USA crece al 0,5% trimestral (2% anual)

**Crecimiento trimestral

La Comisión pronostica la cronificación del bajo crecimiento en la eurozona

La Comisión Europea augura en su informe de otoño (pdf, english), que conocimos esta semana, que no habrá un rebote en el crecimiento de la eurozona al menos en los próximos 2 años*; y pronostica un largo período de crecimiento**, cercano a la tasa de inflación, en el 1,2%.

Nuevas previsiones de la Comisión europea. Fuente: Comisión.

En otras palabras pasamos de la desaceleración del crecimiento, a un largo período con tasas de crecimiento muy bajas, con el único acicate de la política monetaria y eventuales expansiones del gastos en países con capacidad fiscal.

En España creceríamos al 1,5% en 2020, ralentizando la creación de empleo (13,3% en 2020), como ya vimos esta semana con la EPA, mientras el sector exterior (0,2% en 2020) y la demanda doméstica (1,3% en 2020) tiran del crecimiento. 

Como positivo que la alta tasa de ahorro en hogares es aceptable (8,6%) y la deuda del estado se mantendría, sin cambios, en el 96,6%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se quedaba en los 64bps (-2) con la rentabilidad del bono español en el 0,38% (+0,11), el italiano en el 1,19% (+0,20), el alemán en -0,26% (+0,13) y el de USA en el 1,94% (+0,23).

Reacción alcista en los mercados con IBEX35 que cerraba esta semana en el 9.393 (+15), el DAX en los 13.228 (+267) y el Dow Jones en 27.681 (+384).

El EUR perdía una figura y media, ante la frágil previsión económica, a 1,1019 USD con el Brent un dólar arriba a los 62,61 USD, fuerte caída de 57 USD del oro hasta los 1.459 USD y el BitCoin abajo hasta los 8.836 USD (-348).

¡Suerte y feliz semana!

*Debido a la persistencia de la debilidad en la demanda, del sector manufacturero y la incertidumbre de las políticas arancelarias.

**Como únicas bazas señala a la resistencia del sector servicios y la expansión monetaria del ECB, mientras espera una expansión fiscal que no llega.

El PIB español se mantiene en el 2% gracias al consumo y la inversión privada

El fuerte aumento en la demanda nacional, durante verano, mantiene el crecimiento en el tercer trimestre del PIB español en el 2% (pdf, INE, anualizado), y contrasta con la caída de la demanda externa, en consonancia con la incertidumbre internacional, que aporta tan solo dos décimas al crecimiento.

El consumo nacional crece en siete décimas (desde el 1% al 1,7%)*, gracias fundamentalmente a los hogares, y también la inversión** que duplica su tasa de crecimiento respecto al 2º trimestre (desde el 1% al 2%)*.

Aportaciones al crecimiento del PIB. Fuente: INE

Desde la perspectiva sectorial llama la atención el resurgir del crecimiento en el sector industrial, que estaría creciendo a un 1,8%* en el 3er trimestre (frente al -0,2%* del 2º trimestre) frente a los malos datos PMI del sector y la baja demanda exterior.

Agricultura: +0,1%* (vs. -4,6% en 2ºT)

Industrial: +1,8% (vs. +0,2%)

Construcción: +2,4% (vs. 5,2%)

Servicios: +2,4% (vs. 2,8%)

Por lo que durante este trimestre, se cumple esa capacidad de resistencia a la que se refería Draghi en su último board. Cabe destacar que esta semana la Fed rebajó sus tipos en 25bps, por tercera ocasión consecutiva hasta el rango entre 1,75-1,50%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 66bps (-1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,27% (=), el italiano en 0,99% (+0,04), el alemán en el -0,39% (-0,02) y el de USA en 1,71% (-0,08).

El principal indicador de la bolsa española cerró esta semana con una ligera caída hasta los 9.378 (-52 puntos), con el DAX en los 12.961 (+67) y el Dow Jones en los 27.347 (+389).

El EUR se apreciaba una figura frente al USD hasta los 1,1167, mientras el Brent perdía medio dólar hasta los 61,63 USD por barril, el oro subía 9 USD hasta los 1516 USD por onza troy y el BitCoin consolidaba en los 9.184 USD (-244).

¡Suerte y feliz semana!

*Datos interanuales.
**Nos referimos a activos fijos: viviendas, y maquinaria (bienes de equipo).

Draghi encomienda a los gobiernos y al sector servicios la posibilidad de evitar la recesión en la eurozona

Recordamos aquellos días convulsos de finales de julio y principios de agosto de 2012, cuando Mario Draghi puso toda la carne del ECB en el asador para salvar al euro*: con "el euro es irreversible" y "se hará todo lo necesario y será suficiente" (que pronunciaba ante inversores internacionales el 26 de julio de 2012 en Londres, en el vídeo el minuto 7:25).

Quizás aquello definió su mandato, pero en su última rueda de prensa al frente de la autoridad monetaria del pasado jueves, se siente orgulloso de "haber hecho lo necesario para cumplir su mandato de la forma más positiva posible y no haber tirado la toalla nunca".

Aunque en 2017 preparaban la estrategia de salida de las políticas monetarias expansivas, en 2018 ya sabían que no sería posible: los riesgos a la baja sobre la economía, las continuas rebajas en las previsiones de crecimiento hacían imposible a la ansiada normalidad monetaria...

Draghi salvando al euro el 26 de julio de 2012. Fuente: Quartz

En su despedida Draghi deja claro algo que sabíamos, el mayor riesgo es un giro a la baja del crecimiento, tanto en la eurozona o global, y también da dos pistas:

1º) La recesión en el sector industrial hace meses no se trasladaba al sector servicios, soporte del crecimiento y del empleo, ahora el sector servicios está comenzando a girar a la baja también - lo vemos en los PMI

2º) Antes se veía que tras la bajada de tipos habría un momento de subida de tipos, ahora solo se considera que se mantendrán los tipos bajos durante tiempo indefinido... - no hay visibilidad de una posible vuelta a la normalidad monetaria...

La clave en esta ocasión, ante una recesión ya anunciada en Alemania** estará en:

(1) la capacidad para fortalecer la economía por parte de los gobiernos*** y 

(2) en la resistencia del sector servicios (al que se confía el IMF), y si esta puede evitar un empeoramiento en el empleo que ya estamos observando (Vg. en la EPA de este mes).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (+0,01) con la rentabilidad del bono a ese año en el 0,27% (+0,03), el italiano en 0,95% (+0,03), el alemán en -0,37% (+0,02) y el de USA en el 1,79% (+0,04).

Las bolsas se mantienen al alza con el IBEX en los 9.430 (+101), el DAX hasta los 12.894 (+361) y el Dow Jones en los 26.958 (+188).

El EUR una figura abajo frente al USD en los 1,1080, con el Brent casi 3 USD arriba hasta los 61,98 USD por barril, el oro +14 USD al alza hasta los 1507 USD por onza troy y el BitCoin con una fuerte reacción al alza hasta los 9.428 USD (+444 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*E indirectamente a España que en aquellos momentos estaba en el candelero
**Con dos trimestres de crecimiento negativo en el PIB
***Si tienen fortaleza financiera con políticas fiscales expansivas y si poseen elevados niveles de deuda pública, vg. España, en la búsqueda de políticas prudentes y económicamente dinamizadoras